ROIC,投资资本回报率
投资资本回报率
什么是资本回报率
资本回报率(Return onInvested Capital),简称ROIC是指投出和/或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息和/或分得利润)之比例。用于衡量投出资金的使用效果。
资本回报率的应用
资本回报率通常用来直观地评估一个公司的价值创造能力。(相对)较高ROIC值,往往被视作公司强健或者管理有方的有力证据。但是,必须注意:资本回报率高,也可能是管理不善的表现,比如过分强调营收,忽略成长机会,牺牲长期价值。
资本回报率的计算公式
资本回报率(ROIC)=净收入-税收总资本 | =税后营运收入总财产 - 过剩现金 - 无息流动负债 |
对于某一具体的时期来说,更为精确的计算方法是
资本回报率(ROIC)= | 税后、利息折旧提成前的净营运收入 |
总财产-过剩现金-无息流动负债 |
或
资本回报率(ROIC)= | 税后利润+财务费用 |
净资产+有息负债 |
根据不同的管理需求,公式会略有差异,但总体来讲,是把债权人投入和股东投入同样作为公司的资本投入,来计算所有投入资本的收益率。
反应公司盈利能力的财务指标很多,净利率、IRR、ROE等等,地产公司近年来也越来越关注ROIC指标,证明其具有一定的应用价值。
ROIC的优势:更能体现投入资本真实回报率。ROIC是一个不管资金来源,单纯反应投入资金收益的指标,更关注的是年化收益率,即收益与投入的比例关系。
任何指标的应用都有其一定的前提和局限性,在地产行业,该指标应用的注意事项:对于上市地产主体,考核年度ROIC是有一定意义的,但是存在一定滞后性。
资本回报率的局限性:作为一项会计评估方法,ROIC可能会存在以下隐患:被管理者操纵;受会计制度以及会计制度变更的影响;受通货膨胀以及汇率变换的影响。
资本回报率的滞后性:因为根据收入准则,收入在竣工交付后确认,这部分收入大多是在以前年度销售,即使应用新准则,当年销售结转比例也不大,所以指标更多反应以前年度经营成果。
建议关注管理利润,而非会计利润。所谓管理利润,即签约就结转收入成本,模拟提前结转,用管理利润计算RIOC进行分析,更具有时效性。
相应计算公式可修正为:ROIC=管理口径息前税后利润/(债权投入+股权投入)
对于区域或城市公司整体来讲,以前年度亏损项目,因为一直占用股东投入资金,会对以后年度ROIC产生影响,所以以前年度亏损应视为股东投入减少,基于现状考核当年经营状况,更为合理;此外,一些闲置未开发用地,大规模占用资金,无法产生收益,也会对后续ROIC产生影响。个人观点,ROIC的考核更适合项目考核。
地产项目开发的周期短则三年长则五年,而销售期则集中在其中的一两年,管理利润集中在开盘后一两年,前后期销售产品的管理利润率差异也比较大,而随着项目销售回款,投入资本越来越少直至负投入,所以单纯关注某一年度的ROIC是不合适的,需要全周期ROIC来确定项目总体盈利水平。投入资本用年度加权平均投资额进行计算。
相应计算公式可修正为:ROIC=项目全周期息前税后利润/加权年度资本投入
ROIC指标既可以作为投资决策指标,又可以作为项目获取后的考核指标。作为投资决策指标,其不受融资因素干扰,可以清晰反应项目本身盈利状况,避免利用融资调节项目IRR、ROE指标等情况出现,后期投入运营时,集团可根据整体策略进行融资决策。作为考核指标,则可以动态跟踪其随着时间推移的实现度,根据ROIC高低及实现度,作为后期投资区域选择依据并对团队进行相应奖惩。
在三条红线管制下,个人觉得ROIC确实比ROE更有优势,因为利用融资提升的ROE最终能否落地,存在不确定性,相反ROIC则只看收益。
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