商业模式很重要,复利也很重要

  复利是指数收益,而初始资本是被乘数,收益等于初始资本乘以(1+复利)的n次方,举个例子,初始10块钱本,复利15%,投6年,那就是10x(1+15%)^6,长期来看,指数是决定意义的,也就是复利是最重要的,巴菲特开始不是大款,他赢在稳定的复利,而不是本大。因此,查理芒格说,对于长期投资者,roe和复利差不多,而不是买入的股价便宜不便宜,当然也得便宜,但长期来看,是roe,是复利。

     大家可能没有意识到茅台在2007年六千点时候的价格,除权后大概就几十块,而且那时不便宜,六千跌倒四千,茅台是逆势上涨的,我记得很清楚,你看,以6000点为参照物,十年下来茅台涨了十倍,不便宜茅台照样赚大钱,这其实就是费雪的观点,查理芒格是领悟到了,巴菲特虽然知道并学习费雪,但见了芒格后才领会到,并芒格使得他从猿变成了人,李嘉诚也体会这个,因此他说,第一个一百万难赚,第二个一千万是容易赚的。

     我们不否认初始资本,因为巴菲特如果初始资本少一半,那么现在全部资金也是少一半,但成功的关键还是复利。要保证复利,那就是商业模式,当年段永平请巴菲特吃饭,花了几百万,问巴菲特秘诀,巴菲特就说商业模式这四个字,段永平开始没觉得,后来过了几年,越来越觉得有为,因为商业模式才带来护城河和垄断,商业模式其实就决定了复利可持续不可持续,接下来就是财务报表,便宜不便宜。

林园说,买到好公司最重要,万一买贵了,(但不能太贵),等两年就便宜了,我觉得深得巴菲特思想,因此林园15年前重仓并不便宜的茅台,而且是靠谱的,他说那时是"婴儿的股本,巨人的品牌"。

     芯片的商业模式,理论上上来说,只能剩下一个,胜者为王。如果苹果的A系列处理器和高通的处理器实实在在的比较,最后也会只剩下一个。这就像武状元比武,没什么,就一横一竖,站着的才有资格说话。芯片生意,无任何个性化定制,无任何审美价值取向,亦无任何情感寄托和品牌忠诚度,无任何粘性,真不是好生意。一言以蔽之,两个字,"烧钱"!因此,芯片生产,就属于模式不好的行业,就属于风投,少量钱玩玩可以,但不能身家放在里面。

   还有航空,就是价格战,赚了钱就要买飞机,招空姐付工资,据统计,美国百年航空,居然几乎没有自由现金流(不赚钱),就算赚一点,也会花掉,这钱不自由,不能分。

   还有普通钢铁,比如鞍钢,净资产虽然高,但净资产收益很低,就算赚一点,也要备在那儿渡过荒年,老国企负担重,退休人员多,负担远远高于新日铁,还有钢铁一涨,人家铁矿石就涨,这商业模式也不好。

    好的商业模式,比如高档白酒,即使卖不掉,也会涨价。比如一些有实际价值的中药,不是鸿茅药酒那种,可以提价不影响销量的那种,模式都很好。贵就不买,就等。行业很多,无所谓的。这个行业发疯,那就回避,等便宜再买。巴菲特说,银行也是好生意。水电,机场,码头,高速公路,其实模式都很好,只要便宜,也可以买。这些企业成长性差,那就得便宜。

   举个例子,宁沪高速,那时记得才几块钱,PE才几倍,分红就七八厘,我一算中国造路一公里要花两亿,那时市值才三百亿不到,那就买买买,那商业模式就太简单了,就坐那儿收钱,傻瓜都会经营。后来在2015年涨到了九块,我一看不便宜了,也换成了更好的公司!因此,对于成长差的公司,如果护城河够深,商业模式简单,看得懂,那最重要的就是便宜。那个复利小,但买的是低估。只有对于没天花板的伟大公司,复利高,才可以用合理而不是低估的价格买。同样是净资产,放在鞍钢和放在宁沪高速就大不同。这就是商业模式的区别,没办法。要是这个净资产放在了茅台上,那就又不同了。

   巴菲特和芒格的价值投资,其实大道至简,就两点,第一就是看得懂,第二就是便宜。看得懂,其实就是业务模式(商业模式),就是怎么赚钱和怎么维持赚钱,于是琢磨出了护城河的理念,第二点便宜,其实是巴菲特老师格雷厄姆琢磨出来的,并用"安全边际"四个字解释,这可以通过财报分析。就这么简单,很快乐的!

最后补充一下,我今天说芯片业务模式不好,是从个人投资价值投资角度能不能重仓的问题,但从国家角度,这是必须要加码扶持的,完全赞成国家用税收支持这项事业,大树底下好乘凉,只有国家强大了稳定了不受人掣肘了,老百姓才能强大。巴菲特成功还是占了国运的光!

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